四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了(le)一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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