5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募(mù)基(jī)金密集申报了(le)跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季(jì)度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是基(jī)于对板块中长期投资价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代(dài)持续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至年内高位后便(biàn)开(kāi)始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体生(shēng)产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降外(wài)，其余产品份额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分析，当前(qián)半(bàn)导体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不(bù)及预期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相(xiāng)比海(hǎi)外(wài)半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技(jì)术和人才(cái)等方面存(cún)在差(chà)距，在国(guó)产替(tì)代过程(chéng)中产品研(yán)发(fā)和客(kè)户导(dǎo)入(rù)进程可能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑底的(de)阶段，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出(chū)现”田(tián)光远(yuǎn)表示(shì)，在(zài)本(běn)轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片(piàn)下游的景(jǐng)气(qì)度，有创新属性和份(fèn)额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济(jì)体重要(yào)的构(gòu)成央国企对资产回报提(tí)出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争力(lì)提升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数(shù)字(zì)经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大(dà)企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板块上涨的(de)原因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅(fú)度较(jiào)大(dà)，行业(yè)估(gū)值处(chù)于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多(duō)个股的股价其(qí)实是过度(dù)反应的，所以随(suí)着4月中下旬半(bàn)导体一季(jì)报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的(de)表现，再加(jiā)上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资(zī)者对板块(kuài)价值(zhí)的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也(yě)表示(shì)，长期看好半导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半导体带(dài)来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊个(gè)季度虽然会有一(yī)定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半(bàn)导体企业有(yǒu)国产替代的(de)中期逻辑支撑(chēng)张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波动较(jiào)大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终有估值(zhí)合理甚至低估(gū)的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司处于历史估值分(fēn)位低位(wèi)区间(jiān)，随着需求(qiú)回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很好的(de)投资机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了三(sān)次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息(xī)为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知(zhī)智能走向认(rèn)知(zhī)智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联网革(gé)命后(hòu)在万物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会(huì)在经济(jì)、社会(huì)、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发(fā)的早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来(lái)的(de)技(jì)术变革浪潮(cháo)下，人工智能(néng)对(duì)云(yún)管端各方(fāng)面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变(biàn)化最为显著，很多环(huán)节(jié)发生了改变，产生了新的投资(zī)方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧(cè)的(de)新(xīn)硬件也(yě)会(huì)产生(shēng)新的投(tóu)资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关(guān)注(zhù)该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可以重点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体设(shè)备材料(liào)国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今年(nián)都有非常好的(de)机(jī)会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极(jí)限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的(de)二(èr)十(shí)大(dà)对于(yú)科技安(ān)全的强(qiáng)调(diào)为芯片(piàn)的国产替(tì)代提供(gōng)了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充(chōng)分调整，股价已经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉(lā)动(dòng)，整个(gè)芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动销数据(jù)和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环节(jié)预期(qī)将会受(shòu)益，后续(xù)有望驱动半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)持续增长。此(cǐ)外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景气度修复(fù)速度和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管(guǎn)基(jī)本面(miàn)改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改善的过(guò)程中股价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要(yào)结合基本(běn)面变化(huà)综合(hé)判断配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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